正文： 2026年6月10日，昆山万源通电子科技股份有限公司（下称“昆山万源通”）在上海浦东举办了一场别开生面的线下策略交流会，接待了东吴证券、国泰海通、国联民生、国金证券、山西证券、联储证券、平安财智投资、颐歌资产和通乾投资等9家机构。公司副总经理季佳佳就公司产能布局、产品应用、客户结构与原材料成本等核心议题进行了详尽介绍。此次交流虽然信息密集，但其核心可以用一句话概括：产能扩张和成本传导并行，HDI战略进入实操期。关键词——昆山万源通、HDI、产能、原材料调价，在开头、中段与结尾处反复出现，既是事实的重复，也是市场关注的焦点。

  一、“15万㎡”的含义：产能规模与布局逻辑 根据季佳佳披露，昆山万源通当前整体月产能为15万平方米，其中双多层板产能约14万㎡，HDI（高密度互连）产品产能约1万㎡。面对下游对高性能 PCB 的持续刚需，公司在今年下半年启动东台二厂的HDI项目，同时泰国工厂的一期工程也在稳步推进。对外扩产并非盲目铺摊子，而是基于客户的真实需求与技术演进的双重判断。简单来说，15万㎡并非一个冰冷数字，而是公司在消费电源、服务器、汽车电子和电池管理系统等赛道上“能跑多快”的能力体现。

  从产业链角度看，“产能”二字不仅意味着制造面积，更关系到交付节奏、良率控制、工艺升级和供应链管理。对于昆山万源通而言，目前HDI产能的1万㎡虽然占比不高，但意义重大：这是公司由传统多层板向高的附加价值HDI转型的起点。HDI产品的良率、打样速度和小批量多品种交付能力，直接决定了其在汽车辅助驾驶、光通信与高端服务器电源等高增长场景的竞争力。

  二、HDI是方向：为什么现在是关键窗口？ HDI被视作PCB行业的“中高端赛道”。随着汽车电子电气化、智能驾驶和数据中心算力的爆发，HDI需求呈现出多重驱动。一方面，汽车领域对车载雷达、域控制器和激光雷达的 PCB 尺寸更紧凑、线路密度更高；另一方面，AI服务器与AIPC（人工智能个人计算机）对电源与控制板提出了更高的频率与功率密度要求。

  昆山万源通的HDI产品已实现二阶产品量产，并在汽车辅助驾驶领域开始交付，三阶HDI正在打样。这里的二阶、三阶并非玄学，而是指更多层数、更细线宽/线距以及更复杂过孔与盲埋孔工艺的能力跃升。换言之，HDI的推进代表着公司技术门槛的提升，也是未来利润空间打开的关键路径。

  三、产品矩阵：从电源到汽车电子的广覆盖 昆山万源通的产品能被分为四大类：电源类、电池类、汽车电子类与HDI类。电源类覆盖消费类电源、笔记本适配器、服务器电源、显示器与工业医疗等领域；电池类则重点服务于笔记本BMS与新能源汽车BMS；汽车电子类近年来成为增长最快的板块，涉及车身控制器、域控制器、充电桩控制管理系统、车灯与周边控制模块、环视摄像头与激光雷达等场景。

  在服务器与AIPC领域，昆山万源通通过与台资客户（如台达电、全汉等）的合作，切入了AI服务器电源与相关控制板的供应链，产品应用覆盖高功率AI电源、BBU电源、UPS以及液冷服务器控制装置等。AIPC端的机会则体现在大功率GaN（氮化镓）适配器、快充方案与电池模组上。这种横向覆盖既能分散单一市场波动风险，也为公司利用行业复苏带来的换机潮争取更大份额。

  四、客户结构与市场渗透：台资客户为桥梁 昆山万源通通过与台资和国内头部厂商合作，打开了北美与国内终端市场。尤其是在服务器类业务，通过代工或直接配套台资客户，公司在AI算力提升热潮中获得了与上游供货商、整机厂更密切的合作机会。对投入资产的人而言，客户黏性、订单稳定性和技术合作深度，是衡量万源通未来成长性的三大指标。

  五、原材料涨价与成本传导：从被动接受到主动应对 从2025年第四季度以来，贵金属与有色金属价格整体处于高位波动，尤其是覆铜板等关键原料上游发生结构性供给变化，使得PCB制造环节成本承压。昆山万源通在面对这一局面时选择了“价格传导”策略：通过与客户协商完成了第一轮调价并已落地执行，第二轮调价谈判正在推进中。

  这里值得解读的是，原材料调价的落地并非简单把成本摊给客户，而是一场关于议价能力、交付保证与客户关系管理的博弈。昆山万源通能够促成第一轮调价并执行，说明其在细分市场具备一定的话语权；但后续能否持续推动第二轮甚至多轮调价，还取决于下游客户的替代能力、长短期订单安排和公司在交付和技术上的无法替代性。

  六、风险与挑战：扩产、良率与客户接纳 尽管扩产布局和调价策略在逻辑上站得住脚，但仍存在需要我们来关注的风险点：

  扩产节奏与良率兑现的风险。HDI工艺复杂，二阶到三阶的良率提升需要一些时间与经验积累，东台二厂和泰国一厂若不能在短期内达到预期良率，将可能拖累毛利率恢复节奏。

  终端景气波动风险。服务器、汽车电子和消费电子的需求会受宏观与行业周期影响，若下游需求回落，扩产带来的负担可能短期显现。

  原材料价格持续波动风险。若有色金属或覆铜板价格又出现大面积上涨，且客户无法或不愿继续承受调价，公司盈利承压的可能性仍然存在。

  七、对投入资产的人与行业的启示：关注四个观察点 对于市场与投资者而言，评估昆山万源通的发展应聚焦以下四个可量化观察点：

  HDI产能和良率的季度性变化：检测东台二厂和泰国工厂的一期投产进度与产能爬坡速度；

  原材料调价落地率：关注第二轮调价谈判的推进情况及是否有更多客户签署新的价格协议；

  来自汽车电子和AI服务器的订单占比变化：若高增长领域的比例持续抬升，表明公司产品结构正在向高的附加价值转型；

  毛利率与单季度营收弹性：产能扩张若能带来规模效应，毛利率应表现出逐步改善迹象。

  八、宏观与行业背景补充：为什么现在更需要我们来关注PCB厂的HDI能力？ 进入2026年，全球电子产业链继续向智能化、算力化和汽车电子化演进：AI算力与车载智能对高密度互连板的需求不仅在量上增长，更在技术难度上提出新要求。HDI作为连接高频高速信号与小型化电子系统的关键零件，其市场空间被普遍看好。与此同时，地理政治学与供应链本土化趋势也在推动更多终端厂商寻找可靠的国产或近岸合作伙伴，给像昆山万源通这样具备扩产与技术升级能力的厂商带来窗口期。

  九、结语：从“制造”到“智造”的路径赛跑 总的来看，昆山万源通在2026年选择了“扩产+调价”双轨并行的策略：一方面通过东台二厂HDI项目与泰国工厂拓宽产能布局，另一方面通过与客户协商实现了原材料价格的第一轮传导。短期内面临良率与客户接纳的挑战，但若公司能在HDI技术上持续突破，并将产能转化为稳定交付能力，那么这次扩产有望为其打开新的利润斜率。

  最后提醒读者三点：第一，关注公司后续关于东台二厂与泰国一期的投产时间表；第二，密切跟踪原材料调价的第二轮谈判进展；第三，在评估公司价值时，应把HDI的技术壁垒与客户结构升级作为重要加分项。昆山万源通能否在HDI这条“新跑道”上跑出加速度，将决定其未来几个季度甚至数年的成长曲线月）

  注：文中多次出现关键词“昆山万源通”“HDI”“产能”“原材料调价”，旨在突出报道焦点，便于读者检索与关注。